DeepSeek爆火带动美图大涨32%全球化AI小龙头为何长期被无视

  DeekSeek爆火后，不仅把美股科技股带崩了，也带来了国内科技公司的价值重估，其中涨得最好的竟是AI应用股美图公司，2025年1月26-27日两天涨幅高达32%。

  对于美图，市场基本都是抱着极其轻视的态度。“它过气了，还有多少人用？”“它技术不行，随时被大厂搞死。”“有抖音在，它还有什么前途？”

  长期被无视的美图公司尽管在全球拥有4亿多用户，市值却一度跌到只剩30亿，股价从20多跌到最低仅0.6，尘歌也是在那时候开始关注美图的。

  首先说说DeepSeek爆火带动美图大涨的逻辑。DeepSeek牛逼的地方在于成本大幅度降低而能力依然卓越，这在某种程度上预示着搞Ai模型的算力成本比人们想象的低很多并且还可以更低。美图这种具有用户基础和良好品牌口碑的AI垂直应用公司，是算力成本下降的直接受益方。

  AI时代带来了很多高级的内容生成及相关服务，这些都需要消耗算力，采取按次付费模式，使用的人还不多。比如美图推出的数字人口播、文生图、文生视频等AIGC服务都是按次付费使用的，由于算力成本高，目前使用的人很少。随着模型成本和算力成本下降，更多创作者会按次付费来使用这一些AI­GC服务，频次高基数大，这一个市场空间可比订阅制大多了。

  美图上市初期市值曾超千亿，后来因为一系列的骚操作，被市场视为垃圾股和老千股。比如造美图手机、搞消费贷款、胡乱投资、搞区块链、买虚拟货币。什么热门搞什么，总想成为风口上的猪。用美图上一任董事长蔡文胜的话讲就是：“总要有第一个人吃螃蟹”。

  然而事与愿违，持续亏损多年，市值跌到最低30亿。一家不务正业，没明确经营方向，东一榔头西一棒子的公司，是不可能有发展的。

  好在美图公司及时回头了。浪子回头金不换，美图这几年以坚决的态度把一切和主业无关的业务都给清掉了。手机业务关闭了，消费贷款公司注销了，虚拟货币清仓了。近几年对外投资都跟主业相关，比如加大在生成式AI方面的投资布局，投资AI芯片研发公司及多模态大模型开发厂商；收购国内最大的设计师平台站酷。

  所谓生产力战略，就是推出可提升用户工作效率甚至直接帮助用户完成工作的工具。

  全球化战略，包括成立海外独立运营的公司，每一款产品都会同时发布海外版爱你同步进行推广。

  2019年，美图公司的高级订阅及应用内购买业务成为重要的商业模式，这一业务主要使用在于海外产品BeautyPlus及AirBrush中，成为公司收入增长最快的板块。这标志着美图盈利模式的变更，从单纯的广告营收，增加了SaaS服务营收。

  同年4月，美图AI开放平台上线，随后推出了多款智能硬件产品。9月，与华为签订战略合作协议，将在5G、云计算、AI等领域深度合作，逐步推动美图的技术创新和应用。

  2020年，在国内美图秀秀和美颜相机应用中引入高级订阅及应用内购买服务；推出美业SaaS服务，从AI技术、营销、渠道、供应链管理四方面赋能美业。

  2022年举办第一届美图影像节，并发布7款搭载AI功能的产品。如Wink、Chic、美图秀秀电脑版、美图设计室、美图云修、美图证件照等，以使用户得到满足在生活和工作场景下的多样化需求。当年美图产品多次登上多国应用商店总榜冠军。

  2023年自研的AI视觉大模型“奇想智能”成为目前通过国家备案的唯一专注于视觉领域的大模型。

  2024年发布专业级AI批量修图软件美图云修V2、AI口播视频工具开拍V2、AI设计工具美图设计室V3、设计服务平台站酷设计服务、游戏广告AI制作与投放平台奇觅、AI短片创作工具MOKI。

  经过执行以上战略，美图的月活在多年的沉寂后又有了一点上升，并成为中国非游戏应用出海收入榜前五常客。在国内及全球AI应用活跃榜也排名靠前。美图的业绩近几年也从扭亏为盈到高速增长。

  美图2024年中报显示净利润3.03亿人民币，核心业务利润增长80%，海外活跃用户提升15%，生产力工具活跃用户提升42%，wi­nk活跃用户翻倍增长。毛利率提升5%。这些是在销售费用降低7%，研发费用增加44%情况下取得的成绩。

  美图额订阅渗透率仍有2-3倍增长空间，不断推出的新产品和生产的工具也会不断的增加营收。所以美图公司是放眼沪深港三市未来三五年都能保持增长的高确定性稀缺性标的。

  现在要重新做一个美图这样的APP，如果想拥有四五亿的用户，月活数达到2.5亿的规模，估计烧几百个亿都做不出来。经过几轮大涨后，截止2025年1月29日市值也就191.33亿港元。

  从AI应用的角度看，影像设计领域是能够直接帮助创作者提高效率甚至完成工作的领域，也是AI应用触及面使用最频繁的领域之一。这个行业的公司能够出海产生收入的不多，目前就美图和字节跳动旗下的脸萌科技。国际上可对标的公司有Adobe（1900亿美元市值）、canva（300多亿美元市值）等，它们的市值都是美图公司的几十倍几百倍。美图公司属于大行业里的小公司，随着他的业绩逐年增长，其内在也将不断提高。

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